Attivo o agnostico?

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Di Craig Lazzara

Per generare valore per i propri clienti, un gestore degli investimenti attivo deve discostarsi da un benchmark passivo, scegliendo settori, stili o singoli titoli che, secondo le previsioni del gestore, sovraperformeranno.Il valore del manager dipende dall'accuratezza delle sue previsioni ; quanto più sarà bravo a identificare i settori, gli stili o le azioni migliori, tanto migliori saranno i suoi risultati. Un manager passivo, d’altro canto, riconosce la sua (letterale) ignoranza sui rendimenti futuri.

Quanto devono essere accurate le previsioni attive? Quanto sono accurati nella pratica? Un semplice esperimento mentale può aiutare a esplorare queste domande: penseremo semplicemente alla rotazione tra crescita e valore come mezzo per sovraperformare l'indice S&P 500®. Per i 10 anni terminati a dicembre 2022, il rendimento totale dell’S&P 500 è stato del 12,6%, mentre gli indici S&P 500 Growth e S&P 500 Value hanno reso rispettivamente il 13,6% e il 10,9%. Poiché crescita e valore insieme compongono l’S&P 500, il Grafico 1 non sorprende.

Supponiamo, argomentando, che un investitore passi ogni anno allo stile che prevede sovraperformerà. I limiti alla performance di tale investitore sono mostrati nell'Allegato 2.

Un investitore che avesse ragione ogni anno guadagnerebbe ipoteticamente un rendimento composto del 18,2% per il periodo; se si sbagliasse ogni anno, il CAGR scenderebbe al 6,6%.

Naturalmente, è improbabile che chiunque provi questa strategia nella vita reale abbia ragione - o torto - ogni anno. La Figura 3 mostra come il ritorno ad una strategia tattica di rotazione varierebbe a seconda della probabilità di effettuare la chiamata corretta. Con una probabilità di 0,1, ad esempio, all'inizio di ogni anno, l'investitore avrebbe una probabilità del 10% di scegliere il rendimento migliore e una probabilità del 90% di scegliere il rendimento peggiore.

Se ogni decisione fosse giusta (probabilità = 1,0), il CAGR dell'investitore sarebbe del 18,2%; se ogni decisione fosse sbagliata (probabilità = 0,0), sarebbe del 6,6%. Ciò che è interessante è osservare cosa succede tra questi limiti, come riassunto nella Figura 4.

Da queste osservazioni possiamo trarre alcune deduzioni sulle prospettive di una rotazione di stili di successo:

Gli investitori passivi possono sentirsi a proprio agio nel loro agnosticismo.

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Nota dell'editore:I punti di riepilogo di questo articolo sono stati scelti dagli editori di Seeking Alpha.

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